研報(bào)：中金公司：金融IT企業(yè)商業(yè)模式轉(zhuǎn)型帶來(lái)價(jià)值重估

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　　(中國(guó)電子商務(wù)研究中心訊)投資建議

　　互聯(lián)網(wǎng)對(duì)金融行業(yè)的變革將持續(xù)深化。傳統(tǒng)金融IT企業(yè)將扮演更重要的角色，在互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代實(shí)現(xiàn)從產(chǎn)品提供商向服務(wù)運(yùn)營(yíng)提供商的延伸，實(shí)現(xiàn)商業(yè)模式的轉(zhuǎn)型從而帶來(lái)價(jià)值重估。建議投資互聯(lián)網(wǎng)金融板塊。

　　理由

　　互聯(lián)網(wǎng)對(duì)金融行業(yè)的改造從渠道向產(chǎn)品進(jìn)而向風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和定價(jià)演進(jìn)，對(duì)傳統(tǒng)金融的投資、融資、支付功能形成補(bǔ)充?；ヂ?lián)網(wǎng)金融降低了交易成本、減少信息不對(duì)稱。在實(shí)現(xiàn)金融行業(yè)渠道的互聯(lián)網(wǎng)化后，借助于數(shù)據(jù)的優(yōu)勢(shì)，互聯(lián)網(wǎng)對(duì)金融行業(yè)的滲透逐步進(jìn)入產(chǎn)品設(shè)計(jì)和風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、定價(jià)領(lǐng)域，變革向縱深推進(jìn)。

　　從證券向銀行、保險(xiǎn)領(lǐng)域拓展，互聯(lián)網(wǎng)對(duì)金融三大細(xì)分領(lǐng)域的改造作用和進(jìn)度不盡相同。由于證券交易業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化程度較高，因此互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在證券交易經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面對(duì)傳統(tǒng)證券公司形成較強(qiáng)替代；互聯(lián)網(wǎng)銀行則通過(guò)P2P、征信業(yè)務(wù)及供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)，彌補(bǔ)了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)未能滿足的小微企業(yè)貸款需求；互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代產(chǎn)生的大數(shù)據(jù)使得保險(xiǎn)產(chǎn)品的精準(zhǔn)定價(jià)成為可能，將極大促進(jìn)保險(xiǎn)的精細(xì)化發(fā)展。

　　傳統(tǒng)金融IT企業(yè)在互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代實(shí)現(xiàn)從產(chǎn)品提供商向服務(wù)運(yùn)營(yíng)提供商的延伸，實(shí)現(xiàn)商業(yè)模式的變化從而帶來(lái)價(jià)值重估。依據(jù)自身稟賦的不同，傳統(tǒng)IT軟件企業(yè)可從四個(gè)切入點(diǎn)分享互聯(lián)網(wǎng)金融紅利：獨(dú)立運(yùn)營(yíng)、與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)或互聯(lián)網(wǎng)公司合作、提供征信或開展供應(yīng)鏈金融、以及從事較低門檻的P2P業(yè)務(wù)。

　　證券領(lǐng)域的互聯(lián)網(wǎng)化將領(lǐng)先于銀行、保險(xiǎn)業(yè)。互聯(lián)網(wǎng)通過(guò)對(duì)銀行業(yè)務(wù)的改造可以更好地解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題，需求最為迫切；保險(xiǎn)業(yè)還有待車聯(lián)網(wǎng)的普及。但證券基金交易類業(yè)務(wù)由于其標(biāo)準(zhǔn)化的特點(diǎn)，是最容易被互聯(lián)網(wǎng)模式取代，互聯(lián)網(wǎng)券商將有可能是最早出現(xiàn)成熟模式的領(lǐng)域。我們建議首先投資于互聯(lián)網(wǎng)證券領(lǐng)域。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值

　　推薦恒生電子。首次覆蓋給予“推薦”評(píng)級(jí)，確信買入，給予目標(biāo)價(jià)128.7元，對(duì)應(yīng)2015年EPS為165倍。建議關(guān)注金證股份。

　　風(fēng)險(xiǎn)

　　(1)政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；(2)估值系統(tǒng)性回調(diào)。（來(lái)源：中金公司；文/盧婷；編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）